12月8日，模擬芯片設(shè)計(jì)公司納芯微（股票代碼：02676.HK；688052.SH）于香港聯(lián)交所主板上市。本次全球發(fā)售發(fā)行約1906.84萬(wàn)股H股，其中90%為國(guó)際配售，10%為香港公開(kāi)發(fā)售。

作為國(guó)產(chǎn)模擬芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，納芯微此次赴港上市備受市場(chǎng)關(guān)注。公司在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.66億元，同比增長(zhǎng)73.18%，已連續(xù)九個(gè)季度保持環(huán)比增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，其基石投資者名單呈現(xiàn)出跨領(lǐng)域、多層次的資本結(jié)構(gòu)，為近期半導(dǎo)體板塊中較為獨(dú)特的案例。

汽車(chē)芯片成增長(zhǎng)核心引擎

當(dāng)前全球半導(dǎo)體行業(yè)雖處于周期調(diào)整期，但汽車(chē)電動(dòng)化智能化、能源基建升級(jí)等確定性趨勢(shì)，正持續(xù)催生對(duì)高性能模擬芯片的剛性需求。

這為聚焦高景氣賽道的納芯微提供了廣闊成長(zhǎng)空間。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2024年汽車(chē)模擬芯片收入計(jì)，在中國(guó)汽車(chē)模擬芯片市場(chǎng)中，納芯微分別位列中國(guó)公司第一名及全部fabless公司第二名。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，公司已走出行業(yè)波動(dòng)周期，進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道：2022年?duì)I收16.7億元，2023年隨行業(yè)調(diào)整至13.1億元，2024年迅速回升至19.6億元；2025年增長(zhǎng)勢(shì)能進(jìn)一步釋放，上半年?duì)I收15.24億元同比激增80%，前三季度累計(jì)營(yíng)收達(dá)23.66億元，同比增幅高達(dá)73.18%。這種強(qiáng)勁復(fù)蘇與增長(zhǎng)，源自公司清晰的業(yè)務(wù)布局與精準(zhǔn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，納芯微構(gòu)建了覆蓋“感知-信號(hào)處理-供電”全鏈路的產(chǎn)品體系，聚焦傳感器信號(hào)調(diào)理、數(shù)字隔離芯片及電源管理芯片三大核心方向。

在國(guó)際廠商主導(dǎo)的模擬芯片市場(chǎng)中，這種系統(tǒng)性布局成為其差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，在汽車(chē)模擬芯片領(lǐng)域位列本土廠商首位（以2024年汽車(chē)模擬芯片收入計(jì)），納芯微數(shù)字隔離芯片國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)15.6%（以2024年數(shù)字隔離芯片收入計(jì)），相關(guān)產(chǎn)品已批量應(yīng)用于新能源汽車(chē)、工業(yè)控制等對(duì)可靠性要求嚴(yán)苛的領(lǐng)域。

汽車(chē)電子無(wú)疑是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。通過(guò)“內(nèi)生研發(fā)+外延并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)，納芯微始終戰(zhàn)略聚焦在汽車(chē)和泛能源兩大下游應(yīng)用領(lǐng)域。2024年收購(gòu)汽車(chē)電子企業(yè)麥歌恩后，公司在國(guó)內(nèi)磁傳感器芯片市場(chǎng)的本土份額躍升至7.1%；2025年上半年傳感器業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)27.1%至4.13億元，汽車(chē)電子收入占比從2022年的23.1%提升至2025年上半年的34%。

截至目前，公司車(chē)規(guī)芯片累計(jì)出貨量接近10億顆，已穩(wěn)定進(jìn)入比亞迪、蔚來(lái)等主流車(chē)企供應(yīng)鏈。

此外，盈利能力的回溫與研發(fā)投入的提升也夯實(shí)了納芯微長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。2025年上半年，即便市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率仍提升至32.9%，較2024年同期增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)；同期研發(fā)投入3.61億元，剔除股份支付影響后同比增長(zhǎng)51.43%。研發(fā)轉(zhuǎn)化效率持續(xù)提升，上半年新增知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)50件、獲得授權(quán)45件，部分核心產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)已看齊行業(yè)主流水平。

行業(yè)層面巨大的替代空間也為納芯微提供了成長(zhǎng)邏輯。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)汽車(chē)模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的371億元增至2029年的858億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.31%，而2024年該領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率僅約5%；整體模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模也將從2024年1953億元增長(zhǎng)至2029年3346億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約11%。

納芯微的發(fā)展軌跡，正與國(guó)產(chǎn)模擬芯片替代的黃金周期高度契合。

多元化基石陣容

相較于營(yíng)收增長(zhǎng)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，納芯微此次上市的基石投資者陣容也具備行業(yè)風(fēng)向標(biāo)意義。這份跨領(lǐng)域、多層次的資本名單行測(cè)形成的背書(shū)結(jié)構(gòu)，在近期半導(dǎo)體板塊中尤為獨(dú)特。

納芯微此次IPO引入7名基石投資者，包括元禾納芯、比亞迪（01211）全資附屬Golden Link、好易得國(guó)際、Perseverance Asset Management、3W Fund、小米（01810）全資附屬Green Better、Dream'ee HK Fund，認(rèn)購(gòu)金額10.9億港元。

國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期的參與，是國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金首次在“A+H”上市模式中進(jìn)行基石投資。這一舉措不僅是對(duì)納芯微技術(shù)實(shí)力與行業(yè)地位的認(rèn)可，也體現(xiàn)了國(guó)家大基金對(duì)模擬芯片這一關(guān)鍵細(xì)分賽道的高度重視。

產(chǎn)業(yè)鏈下游龍頭企業(yè)的加入，則構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)與資本的深度綁定。比亞迪、小米集團(tuán)、三花智控等企業(yè)的基石投資，不僅提供了資金支持，更預(yù)示著未來(lái)深層次的產(chǎn)業(yè)協(xié)同可能。對(duì)于芯片設(shè)計(jì)企業(yè)而言，下游核心客戶的資本背書(shū)，往往基于產(chǎn)品已通過(guò)嚴(yán)格驗(yàn)證或具備明確導(dǎo)入前景，這將有效降低市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)，鞏固供應(yīng)鏈合作關(guān)系。產(chǎn)業(yè)鏈的深度認(rèn)可，將為公司未來(lái)發(fā)展打開(kāi)巨大的市場(chǎng)空間。

長(zhǎng)期資本與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的共同加持，進(jìn)一步完善了資本生態(tài)。早期投資方元禾控股通過(guò)專項(xiàng)基金繼續(xù)增持，體現(xiàn)了長(zhǎng)期資本對(duì)公司發(fā)展路徑的持續(xù)信心；高毅資產(chǎn)等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的參與，則從財(cái)務(wù)投資視角為公司估值提供了專業(yè)背書(shū)，有助于提升上市后二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍度與穩(wěn)定性。

這種多元資本的協(xié)同效應(yīng)，將為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供穩(wěn)定支撐。

結(jié)語(yǔ)

對(duì)于已在內(nèi)地上市的半導(dǎo)體企業(yè)而言，赴港上市不僅是拓展國(guó)際融資渠道、吸引全球投資者的重要舉措，更是提升品牌國(guó)際影響力的戰(zhàn)略布局。納芯微的上市進(jìn)程及其獨(dú)特的基石投資者結(jié)構(gòu)，清晰傳遞出市場(chǎng)信號(hào)：優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)，尤其是在細(xì)分領(lǐng)域已形成產(chǎn)品與客戶優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)軍者，依然備受資本青睞。

從產(chǎn)業(yè)宏觀視角看，本土模擬芯片廠商的崛起，是提升中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)配套能力與供應(yīng)鏈韌性的關(guān)鍵一環(huán)。資本市場(chǎng)的支持，將助力這類企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入、加速產(chǎn)品迭代，在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利位置。

在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中，以納芯微為代表的本土企業(yè)，正加速書(shū)寫(xiě)屬于中國(guó)半導(dǎo)體的進(jìn)階篇章。